Инвестиционные стратегии негосударственного пенсионного фонда

Мои деньги на будущую пенсию копятся в НПФ. А что фонд с ними делает?

Пенсионные фонды вкладывают средства в разные финансовые инструменты, которые представлены на фондовой бирже — специальной площадке для торговли ценными бумагами.

Все ценные бумаги приобретаются через управляющие компании, работающие на бирже, и складываются в инвестиционный портфель фонда. Некоторые НПФ, в том числе «САФМАР», раскрывают на своих сайтах, информацию о структуре инвестиционных портфелей и эмитентах ценных бумаг. По итогам работы фонд раз в год начисляет доход на счета своих клиентов.

Можно поподробнее про портфель — какие там находятся ценные бумаги и как фонд их туда отбирает?

Финансовые инструменты, которые покупает фонд, можно разделить на две категории — долговые и долевые.

Долговые ценные бумаги — это инструменты с фиксированной доходностью. В основном это облигации — долговые расписки, которые выпускаются разными организациями для того, чтобы занять денег на развитие, а потом вернуть их с доходом. НПФ вкладывают средства как в государственные облигации федерального займа (ОФЗ), которые выпускает Минфин, так и в облигационные займы корпораций.

Еще один пример долговых инструментов — знакомые всем банковские депозиты. Фонд заранее знает, сколько он заработает на долговых ценных бумагах: доходность определяется еще до покупки, и она выше инфляции.

Долевые ценные бумаги — это акции, по которым нет зафиксированной заранее доходности. Покупая их, фонды становятся акционерами предприятия или компании. В сравнении с облигациями это более рискованный инструмент: участники рынка не знают точно (хотя могут спрогнозировать), сколько будут стоить акции через определенный период. Эти инструменты находятся в портфеле обычно в небольшом количестве и позволяют повысить доходность в период роста фондового рынка.

Фонд оценивает риски инвестирования в тот или иной актив (акции или облигации конкретной компании, депозит определенного банка), затем проводит закупку через управляющую компанию, работающую на фондовой бирже. В течение года биржевая стоимость активов меняется под влиянием самых различных факторов: внутренняя и внешняя экономика, политика, рост и спад в отраслях и т.д. По итогам года фонд оценивает изменившуюся стоимость каждого актива и рассчитывает доходность, которую затем отражает на счетах клиентов.

А если случится обвал рынка или у конкретной компании будут проблемы?

Есть несколько способов снижения рисков.

Для защиты от рыночных рисков есть прием, который называется диверсификацией, т.е. разделением вложений. Хорошо характеризует этот процесс известная поговорка «не клади все яйца в одну корзину». Это означает, что НПФ вкладывают пенсионные средства в разные активы, а не в одну компанию или одно направление. Данное требование закреплено в законе (№ 75 ФЗ «О негосударственных пенсионных фондах»): фонды могут владеть не более 10% акций какой-либо одной компании. НПФ «САФМАР» стремится к максимально диверсифицированному портфелю, и целевой показатель для нас — владение не более 5% в одном эмитенте.

А сколько обычно долевых и долговых инструментов в портфелях фондов?

Есть две стратегии, которые чаще всего используются фондами, — это консервативная, когда в долговые инструменты (облигации) может быть вложено до 100% портфеля, и сбалансированная, когда пенсионных средств вкладывается в акции организаций. НПФ «САФМАР» применяет сбалансированную стратегию.

Перед кем фонды отвечают за вложения?

Для контроля инвестиционной деятельности НПФ в фондах существуют два департамента: инвестиционный и подразделение риск-менеджмента. Первый департамент контролирует направления инвестирования, второй проверяет уровень риска. Все сделки по итогам торгового дня также проверяет независимая организация — специализированный депозитарий. Кроме того, всю информацию в ежедневном режиме получает главный регулятор финансовых организаций — Банк России (Центральный банк Российской Федерации).

Также НПФ и его менеджмент несут фидуциарную ответственность за сделки. Согласно закону «О негосударственных пенсионных фондах» НПФ обязаны размещать пенсионные средства исключительно в интересах клиентов и по лучшим доступным условиям, и если Банк России при проверках сделок обнаруживает несоответствие лучшим условиям, фонд должен будет возместить потери всем своим клиентам. Эта норма закона начала действовать для всех сделок, заключенных после вступления закона о фидуциарной ответственности в силу, т.е. с 18 марта 2018 года.

Вы инвестируете деньги сами или работаете через управляющие компании?

Фонды передают пенсионные средства управляющим компаниям (УК) по договорам доверительного управления. Инвестиционный комитет НПФ определяет инвестиционную стратегию, ограничения по инвестированию для УК и оценивает их работу. НПФ «САФМАР» взаимодействует с девятью управляющими компаниями, подробнее о них можно прочитать в специальном разделе на нашем сайте.

Фонд забирает себе какую-то часть инвестиционного дохода?

Согласно закону, негосударственные пенсионные фонды взимают постоянную часть вознаграждения, которая рассчитывается от объема пенсионных накоплений под управлением, а также переменную часть вознаграждения. Последняя может составлять до 15% от полученного за год дохода. Из этих средств фонд уже самостоятельно оплачивает услуги управляющих компаний и специализированного депозитария.

А я могу повлиять на инвестиционные решения фонда? Может быть, мне хочется вложить все свои пенсионные деньги в ОФЗ!

Если мы говорим о накопительной пенсии, то не можете: только управляющие компании фондов по закону имеют право вкладывать пенсионные средства в ценные бумаги. Эта деятельность лицензируемая, что правильно с точки зрения управления накопительной частью государственной пенсии. Фонд нанимает высококвалифицированных специалистов и работает с профессионалами фондового рынка в лице управляющих компаний для наиболее грамотного вложения ваших средств.

Немного другая ситуация с пенсионными резервами. Это те деньги, которые фонд получает в управление от клиентов, которые копят на пенсию самостоятельно или с работодателем. Тот, кто заключает договор негосударственного пенсионного обеспечения с НПФ «САФМАР» (будь то человек или организация), может выбрать одну из трех инвестиционных стратегий — консервативную, сбалансированную или валютную. Конечно, вы не можете выбрать конкретных эмитентов, но вам доступно несколько вариантов инвестирования. Так что вы можете сами решить, что вам комфортнее — рискованное, но потенциально более доходное вложение средств, или же менее доходная и более надежная консервативная стратегия.

Основная задача АО НПФ ВТБ Пенсионный фонд — сохранить и приумножить средства наших клиентов. Инвестирование пенсионных накоплений и резервов мы осуществляем на основе простых, но важных принципов:

мы стремимся обеспечить максимальную сохранность средств клиентов фонда и работаем только с профессиональными управляющими;
мы заботимся о том, чтобы обеспечить стабильный высокий уровень доходности и минимизировать возможные риски инвестиций;
мы придерживаемся политики информационной открытости, поэтому инвестиционная деятельность нашего фонда понятна и прозрачна.

Наш инвестиционный портфель формируется таким образом, чтобы с учетом законодательных ограничений по размещению пенсионных средств обеспечить максимальную защиту и эффективность от их вложений. В настоящее время средства пенсионных накоплений и пенсионных резервов фонда находятся в управлении профессиональной и эффективной команды — АО ВТБ Капитал Управление активами. Средства резерва по обязательному пенсионному страхованию переданы в управление ООО ВТБ Капитал Пенсионный резерв.

ВТБ Капитал Управление активами имеет необходимые для осуществления деятельности лицензии (Лицензия ФСФР России № от на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами, Лицензия ФКЦБ России № 21- от на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами).

Контроль за соответствием деятельности по распоряжению средствами пенсионных накоплений и пенсионных резервов, переданных в доверительное управление управляющей компании, а также учет и хранение сертификатов ценных бумаг, в которые фондом или управляющей компанией размещены средства пенсионных накоплений и пенсионных резервов осуществляет Общество с ограниченной ответственностью «Специализированная депозитарная компания «Гарант» () (лицензии на осуществление деятельности специализированного депозитария инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов № 22- от , и на осуществление депозитарной деятельности № от ). Договор № и Договор № вступают в силу с года.

По оценкам экспертов ситуация на фондовом рынке пока остается нестабильной. Именно поэтому на сегодняшний день в портфеле фонда преобладают консервативные инструменты:

структура инвестирования средств пенсионных накоплений (обязательное пенсионное страхование), данные на
структура размещения средств пенсионных резервов (негосударственное пенсионное обеспечение), данные на 31

Сформированные инвестиционные портфели позволяют сохранять средства наших клиентов и обеспечивают стабильный уровень доходности. Так, за 2015–2019 годы фонд добился значительных результатов*:

накопленная доходность инвестирования средств пенсионных накоплений, распределенная на счета застрахованных лиц — клиентов АО НПФ ВТБ Пенсионный фонд (обязательное пенсионное страхование), составила 51,26%, что соответствует средней доходности в размере 8,63% в год;
накопленная доходность размещения средств пенсионных резервов (сбалансированный инвестиционный портфель), распределенная на счета участников и вкладчиков АО НПФ ВТБ Пенсионный фонд (негосударственное пенсионное обеспечение), составила 49,56%, что соответствует средней доходности в размере 8,38% в год.

Индексация (корректировка) негосударственных пенсий по итогам 2019 года не проводилась.

*Текущие результаты работы АО НПФ ВТБ Пенсионный фонд представлены в разделе Результаты деятельности.

Требования, которым должны соответствовать управляющая компания и специализированный депозитарий для заключения с АО НПФ ВТБ Пенсионный фонд договора доверительного управления и договора об оказании услуг специализированного депозитария, порядок выбора и отказа от услуг управляющей компании и специализированного депозитария и правила определения объема средств пенсионных накоплений, передаваемых в доверительное управление управляющей компании:

16 октября 2020 , Газета.ru

Доходность по банковским вкладам в результате рекордного снижения ключевой ставки до 4,25% начала стремительно падать. По сообщениям ЦБ, сейчас она составляет 4,4% по крупнейшим десяти банкам. Куда обратиться тем гражданам, у которых кончается срок депозита, где найти новые источники пассивного безрискового дохода и подойдут ли для этой цели негосударственные пенсионные фонды, выясняла «Газета.Ru».

Ставки не сделаны
Банк России сообщил о снижении средней максимальной ставки по рублевым вкладам в 10 крупнейших банках. Во второй декаде сентября она составила 4,4% против 4,41% в первой декаде. У некоторых финансовых организаций ставки по банковским депозитам не превышают сейчас даже 3,5%.

Таргет Банка России по инфляции на этот год составляет 4%. Аналитики и вовсе считают, что на деле годовая инфляция может достигнуть 4,5%. Фактически банковские депозиты перестают выполнять свою основную функцию – беречь деньги от обесценивания.

Это, в свою очередь, приведет к росту интереса россиян к различным инвестиционным инструментам.

Сам себе инвестор
Еще в сентябре глава ЦБ Эльвира Набиуллина отметила, что регулятор фиксирует рекордный переток средств населения с банковских депозитов в другие формы сбережения. Во многом это касается инструментов фондового рынка. По данным Мосбиржи, россияне открыли более 6,4 млн брокерских счетов. Чаще всего частные инвесторы открывают специальные индивидуальные инвестиционные счета (ИИС) первого типа, которые позволяют возвращать НДФЛ в 13% ежегодно при пополнении счета на сумму до 400 тыс рублей.

Однако ИИСы несут в себе достаточно много сложностей, о которых начинающий инвестор просто не знает. Средства на любых брокерских счетах никак не защищены: во-первых, деятельность Агентства по страхованию вкладов (АСВ), на них не распространяется, в отличие от банков. Во-вторых, гарантий по доходности управляющие компании не дают. Любое «проседание» рынка приведет к потерям вложенных в ИИС средств.

Существует и еще одна объективная проблема. Чтобы эффективно работать с биржевыми инструментами, владелец счета должен обладать определенными знаниями законов фондового рынка и понимать, во что вкладывать деньги. От него требуется постоянно следить за событиями на рынке и вырабатывать собственную инвестиционную стратегию.

«Биржевые инструменты могут принести гораздо большую доходность, чем вклады, но и рисков у них значительно больше. Для инвесторов, которые с этим никогда не сталкивались, такие инструменты предполагают необходимость дополнительно анализировать риски, что придется по душе далеко не всем», – отмечает генеральный директор аналитического агентства «Бизнес-дром» Павел Самиев.

Есть большая вероятность, что люди будут искать консервативные стратегии сбережений, которые не предполагают специальных знаний рынка. Для этой цели могут подойти паевые инвестиционные фонды (ПИФ), где вкладчику необязательно разбираться в особенностях инвестирования – он покупает часть готового портфеля, состоящего из разных ценных бумаг. Но и тут никто не даст гарантии сохранности денег, если вдруг случится обвал финансовых рынков.

Фонд пенсионный, а план инвестиционный
На этом фоне на рынок банковских вкладов и доверительного управления выходят новые игроки, стремящиеся занять пустеющую нишу. Негосударственные пенсионные фонды (НПФ) начали предлагать своим клиентам продукты, которые, по сути, никак не связаны с будущей пенсией.

Например, осенью этого года НПФ «Сафмар», который входит в одноименную промышленную группу, запустил два инвестиционных плана сроком на 4 года и на 5 лет с гарантированной доходностью в первый год до 7% годовых – это выше, чем по вкладам в некоторых банках. При благоприятной рыночной ситуации фонд зарабатывает больше, и тогда доходность превышает гарантированную в договоре.

Это альтернатива банковскому вкладу и ИИС одновременно, объясняют в НПФ «Сафмар». С одной стороны, клиент получает гарантированную доходность, с другой – не несет инвестиционных рисков, а в случае необходимости может забрать свои взносы досрочно без каких-либо комиссий.

«У клиента по умолчанию есть минимальная доходность по инвестиционным планам. При этом есть шансы получить более высокую ставку доходности по результатам инвестирования. Такой развилки нет в классических срочных вкладах», - объясняет генеральный директор организации Денис Сивачев. Если вкладчик ежегодно будет пополнять свой счет дополнительными взносами не менее первоначального, то гарантированный доход будет увеличиваться на 1% годовых.

Главное отличие инвестиционных планов фонда от ИИС, помимо защиты от потерь при падении рынков, – это простота использования. Не нужны специальные знания рынка, нет необходимости проверять по несколько раз в день результаты торгов на бирже. Достаточно просто перечислить деньги на свой счет, причем взаимодействие с фондом идет в онлайн-режиме. Инвестировать средства будет управляющая компания фонда. Стратегия инвестирования по обоим инвестиционным планам – это вложения в высоколиквидные государственные и корпоративные облигации.

По закону, у индивидуального счета в НПФ есть ряд специфических преимуществ, доступных только клиентам пенсионных фондов. Деньги на счете не делятся между супругами при разводе. Кроме того, на них не распространяются судебные взыскания. Со счета не будут списаны без предупреждения долги по оплате услуг ЖКХ, неуплаченные налоги, штрафы, задолженность по кредиту и прочее. А вот средства на банковских и брокерских счетах таким статусом не обладают.

Индивидуальные пенсионные планы с гарантированной доходностью не очень распространены среди частных пенсионных фондов: они есть у двух-трех крупных НПФ, и информация о наличии минимальной ставки зачастую спрятана глубоко в недрах их сайтов. Фонды позиционируют такие планы как долгосрочные, то есть для накопления на пенсию, а не для среднесрочных сбережений. Именно так и воспринимают их потенциальные клиенты.

«НПФ – это все же специфический финансовый институт, направленный на долгосрочное инвестирование пенсионных средств», – напоминает Юрий Ногин из НРА. «Это вынужденная система сохранения пенсионного капитала: или доверить управление средствами морально устаревшему ПФР, или понадеяться на рыночное чутье НПФ», – отметила старший аналитик ИАЦ «Альпари» Анна Бодрова в комментарии «Газете.Ru».

Таким образом, НПФ «Сафмар» стал первым из частных пенсионных фондов, предложивших гражданам среднесрочный сберегательный, а не пенсионный продукт. Насколько популярными станут подобные инструменты в ближайшее время, пока сказать трудно. Но не исключено, что главной задачей НПФ в борьбе за клиентов станет разработка инвестиционных планов, отличающихся от пресловутой пенсии, на которую с годами надеется все меньше россиян.

По словам главы ассоциации НПФ Сергея Белякова, пауза, которая возникла с внедрением гарантированного пенсионного плана (ГПП) привела к тому, что фондам сложно привлекать новых клиентов, так что не удивительно, что они ищут новые инструменты и делают ставку не только на продукты пенсионного страхования.

«Многие фонды инвестируют в различные активы на рынке, и те из них, у кого есть соответствующие компетенции, вполне могут предложить гражданам альтернативные способы сбережения и накопления вложенных средств», – рассказал Сергей Беляков «Газете.Ru».

Учитывая, что фонды вынуждены конкурировать не только с другими типами структур, но и между собой, многие из них в ближайшее время наверняка будут предлагать своим клиентам более краткосрочные инструменты инвестирования. Ведь по сути это позволит российским НПФ создать себе важный задел на будущее: если сейчас с помощью краткосрочного инвестиционного продукта они смогут завоевать доверие новых клиентов, высока вероятность того, что те же клиенты потом обратятся к своим фондам и за долгосрочными продуктами вроде тех же пенсионных планов.

мы стремимся обеспечить максимальную сохранность средств клиентов фонда и работаем только с профессиональными управляющими;
мы заботимся о том, чтобы обеспечить стабильный высокий уровень доходности и минимизировать возможные риски инвестиций;
мы придерживаемся политики информационной открытости, поэтому инвестиционная деятельность нашего фонда понятна и прозрачна.

структура инвестирования средств пенсионных накоплений (обязательное пенсионное страхование), данные на
структура размещения средств пенсионных резервов (негосударственное пенсионное обеспечение), данные на 31

накопленная доходность инвестирования средств пенсионных накоплений, распределенная на счета застрахованных лиц — клиентов АО НПФ ВТБ Пенсионный фонд (обязательное пенсионное страхование), составила 51,26%, что соответствует средней доходности в размере 8,63% в год;
накопленная доходность размещения средств пенсионных резервов (сбалансированный инвестиционный портфель), распределенная на счета участников и вкладчиков АО НПФ ВТБ Пенсионный фонд (негосударственное пенсионное обеспечение), составила 49,56%, что соответствует средней доходности в размере 8,38% в год.

Индексация (корректировка) негосударственных пенсий по итогам 2019 года не проводилась.

*Текущие результаты работы АО НПФ ВТБ Пенсионный фонд представлены в разделе Результаты деятельности.

Если вы начали присматриваться к инструментам, которые обеспечат доход в будущем и финансовую независимость, вы знаете, что для этого подойдёт долгосрочное инвестирование: вклад или ценные бумаги через брокерский счёт. Это надёжный способ инвестирования, если вы не профессиональный трейдер и не живёте с доходов с биржи как с основного заработка. Но если соединить преимущества депозита и биржевых инвестиций, получится ещё более выгодный инструмент — индивидуальный пенсионный план (ИПП).

Что такое ИПП

Индивидуальный пенсионный план — это накопительный продукт от НПФ Сбербанка, особый счёт, на который можно вносить деньги от себя. Деньги на этом счёте работают, а не лежат просто так. НПФ Сбербанка инвестирует их и начисляет доход. В 2019 году по ИПП была доходность 9,64% годовых. Это больше чем банковские ставки по депозитам.

Так же работают фонды и в развитых странах Европы. Например, в Великобритании есть несколько видов пенсий : можно выбрать специальный фонд, который будет инвестировать накопления и возьмёт за это комиссию. А можно воспользоваться индивидуальным пенсионным планом ( Self-Invested Personal Pension — SIPP ): по сути, это долгосрочные инвестиции.

Откладывать на ИПП можно регулярно и воспользоваться деньгами в любой момент. Без потери части инвестиционного дохода это можно сделать через 10 лет, поэтому ИПП выгоден на долгий срок и является способом долгосрочного инвестирования.

Преимущества ИПП

У ИПП есть ряд преимуществ по сравнению с другими инструментами долгосрочного инвестирования: вкладом или брокерским счётом.

Доходность . Вклады в банке приносят не больше ключевой ставки, которая на 30 июля 2020 составила 4,25%, это её исторический минимум . ИПП показывал доходность 9,64% годовых в 2019 году, при этом владелец счёта при любых обстоятельствах на рынке останется при своих. Если НПФ показывает отрицательную доходность, то в силу вступает закон № 422 - ФЗ [1] . По нему НПФ отвечает перед вкладчиками своими деньгами.

Возврат налогов . Со взносов в ИПП можно получить налоговый вычет 13%, до 15 600 ₽ в год.

Накопления принадлежат только владельцу счёта . У ИПП особый статус — деньги нельзя поделить при разводе, как совместно нажитое имущество, они защищены от судебных приставов.

Накопления наследуются . Деньги на ИПП могут наследоваться, как вклады и другие счета: подробнее — в законах № 75 - ФЗ, ст. 36.21 , № 11 - ФЗ ст. 39 ,

Перестать работать можно раньше . Согласно поправкам к закону о негосударственных пенсионных фондах основания для получения негосударственной пенсии наступают раньше, чем основания для получения обычной пенсии, и составляют 55 лет для женщин и 60 лет для мужчин. Это означает, что вы начнёте получать свои накопления раньше получения обычной пенсии.

Удобство пополнений . Можно через работодателя переводить часть зарплаты на ИПП или подключить автоплатеж.

ИПП — интересный и не затратный инструмент долгосрочного инвестирования, который позволяет регулярно формировать свои сбережения, которые будут вложены в широкий набор качественных и перспективных инструментов. На сайте НПФ Сбербанка можно следить за доходностью.

Как инвестируются деньги на длительном промежутке

Для долгосрочных инвестиций — на срок от 2–3 лет — используют вклады, инвестиции в долгосрочные облигации и акции компаний-«голубых фишек». Это акции наиболее надёжных, стабильных компаний. Помимо этого, такие акции обладают высокой ликвидностью, то есть их можно в любой момент продать по привлекательной цене. На всё это потребуется достаточно большой начальный капитал.

Можно также купить паи ETF — фондов, которые сами покупают надёжные акции, и таким образом снизить порог входа, но в ETF не будет дивидендов, как у акций, и купонов, как у облигаций. Это один из защитных инструментов ваших накоплений.

В ETF есть дивиденды и купоны, просто они не выплачиваются как промежуточный доход, а реинвестируются в фонд, поэтому инвестор не теряет в этом отношении.

В долгосрочных инвестициях желательно использовать все возможные способы сохранения денег, и ИПП от НПФ Сбербанка — один из таких инструментов. Чтобы не класть все яйца в одну корзину, разложите их в разные. При этом у ИПП низкий порог входа: попробовать его может любой, первый взнос составляет 2000 ₽.

Какие могут быть минусы

Закрытие ИПП раньше трёх лет имеет ограничения по возврату инвестиционного дохода . Проще говоря, вы вернёте ту же сумму, что и вложили. Однако ИПП — это инвестиции на долгий срок, которые предполагают вложения на 10–20 лет.

Внимание! Не используйте ИПП для финансовой подушки на крайний случай! Для этого нужен накопительный счёт. ИПП — это ваши накопления для будущего.

На брокерском счёте можно получить более высокую доходность . Если инвестировать через брокерский счёт, можно получить высокую доходность. Но придётся разбираться во всём самому и рисковать собственными деньгами. Есть вероятность наделать ошибок и уйти в минус. А за управление вашими деньгами специалисты возьмут комиссию. Оформив самостоятельно ИПП в НПФ Сбербанка (что, кстати, можно сделать и с помощью сервиса «Сбербанк Онлайн»), вы всегда останетесь при своих.

Недостатки есть, как у любого инструмента инвестирования, но плюсов больше, особенно если вы хотите обогнать инфляцию, да и просто попробовать новый инструмент и получить дополнительную доходность в виде возврата налога.

Итого

Копить — правильно и полезно, а откладывать на будущее вообще обязательно, потому что у нас надежда только на себя самих. Копите на долгий срок с умом: не надо все деньги держать на вкладе, потому что тогда есть риски не обогнать инфляцию. Лучше использовать и вклады, и инвестиционные инструменты. ИПП — интересный инструмент для долгосрочного инвестирования. Главное, что много для начала эксперимента не нужно: первый взнос — 2000 ₽, далее по 1000 ₽, листайте вниз и попробуйте.

Мировой опыт показывает, что финансовые интересы лиц пенсионного возраста наилучшим образом обеспечиваются, если в комплексе пенсионного страхования наряду с распределительной развивается и накопительная система, в которой пенсионные взносы используются для инвестирования в финансовые активы. Общая сумма таких активов будет увеличиваться благодаря приросту, полученному на фондовом рынке.

Инвестиционная политика американских пенсионных фондов строится на принципах надежности, доходности и ликвидности, особое внимание уделяется диверсификации вложений как по типу ценных бумаг или кредитно-денежных инструментов, так и внутри каждого вида инвестиций. Структура инвестиций пенсионных фондов традиционно складывается из государственных ценных бумаг, акций и облигаций корпораций, долей паевых фондов и др. инструментов кредитного рынка. При профессиональном управлении активами инвестиционный доход накопительных пенсионных систем будет превышать доход по банковским вкладам.

Для развивающихся стран эталоном является чилийская модель пенсионной реформы, однако необходимо учитывать, что преобразования по времени совпали с бумом фондового рынка, который и обусловил высокий уровень рентабельности пенсионных фондов.

Опыт Мексики представляет большой интерес для России, тем более, что объемы накопительных пенсионных резервов вполне сопоставимы с отечественными. Вместе с тем, в отличие от нашей страны, пенсионные резервы полностью аккумулируются и инвестируются по накопительному принципу, разрешенными являются только национальные государственные и корпоративные облигации и иностранная валюта.

Для успешной реализации накопительных схем необходима экономическая и политическая стабильность, наличие развитой финансовой инфраструктуры, широкий набор финансовых инструментов, а также жесткий контроль со стороны государства, пресекающий злоупотребления и гарантирующий выплаты в соответствии с условиями конкретных пенсионных планов, высокий и устойчивый уровень доверия населения к пенсионной накопительной системе. К сожалению, на современном этапе в нашей стране пока не созданы все необходимые условия для успешного перехода к накопительной пенсионной системе.

Отечественная государственная пенсионная модель в значительной степени базируется на распределительных схемах и выполняет в основном социальную функцию. По накопительному принципу построены негосударственные пенсионные системы. Их инвестиционная составляющая играет первоочередную роль в обеспечении самих пенсионных программ, в то же время пенсионные фонды служат мощным источником «длинных» денег для национальной экономики. С увеличением числа пенсионных накопительных систем, будет расти и их вклад в экономику страны.

Важнейшей задачей любого негосударственного фонда (НПФ) является сохранение и приумножение пенсионных резервов и от того, куда они вкладываются, зависит полученный результат. Анализ деятельности показывает, что НПФ предпочитают размещать свои пенсионные резервы и собственные средства в акции предприятий, векселя и другие ценные бумаги. Следует отметить, что доля акций в структуре пенсионных вложений относительно высокая (около 60%).

В последние годы стал активно развиваться рынок облигаций. Рассмотрим его преимущества. Облигации обеспечивают высокую оперативность управления инвестиционным портфелем за счет возможности реализации бумаг на вторичном рынке; участие в финансировании первоклассных заемщиков; улучшение качества инвестиционного портфеля за счет эффективной диверсификации.

Проблемой развития рынка корпоративных облигаций является длительный срок подготовки проспекта эмиссии и его регистрации, что не позволяет гибко реагировать на конъюнктуру и предлагать интересную структуру облигаций и их высокую доходность потенциальным инвесторам в момент размещения выпуска. Усложняет процедуру и налог на операции с ценными бумагами, уплачиваемый эмитентом до регистрации проспекта независимо от результатов размещения. Размещение в корпоративные облигации осуществляется через управляющие компании, имеющие, как правило, свои предпочтения.

Следует отметить, что региональные НПФ большое внимание уделяют инвестированию в муниципальные облигации, которые дают большую доходность и обладают потенциалом для роста.

Для удержания средств пенсионных резервов в регионе возможен также выпуск облигаций местных предприятий. Они могут быть интересны в плане сохранения инвестиций, поскольку обеспечением являются реальные активы: оборудование, недвижимость, товары и т.д.

Анализ истории возникновения НПФ показывает, что крупнейшие из них создавались российскими корпорациями, поэтому большая доля накопленных пенсионных средств вкладывалась в ценные бумаги материнской компании.

В настоящее время реализуется новый подход к управлению пенсионными средствами, он предполагает соблюдение принципов, которые обеспечат устойчивость всей накопительной системы, в частности:

вложение средств в рыночные инструменты с низким несистематическим риском;
размещение активов в расчете на получение дивидендного, купонного дохода или дохода от прироста стоимости актива;
инвестирование средств в финансовые инструменты с целью снижения риска потерь;
максимизация прибыли в период роста рынка и минимизация потерь в случае падения рынка.

Структура инвестиционного портфеля управляющей компании, должна удовлетворять следующим требованиям:

максимальная доля одного или группы связанных эмитентов в инвестиционном портфеле не должна превышать 5 %, за исключением государственных ценных бумаг РФ;
депозиты в кредитной организации и ценные бумаги, эмитированные ей, не должны в сумме превышать 10 % инвестиционного портфеля;
максимальная доля в инвестиционном портфеле ценных бумаг, эмитированных аффилированными компаниями управляющей компании и специализированного депозитария, не должна превышать 5 %;
максимальная доля в инвестиционном портфеле акций одного эмитента не должна превышать 10 % его капитализации;
максимальная доля в инвестиционном портфеле облигаций одного эмитента не должна превышать 10 % совокупного объема находящихся в обращении облигаций данного эмитента, за исключением государственных ценных бумаг РФ;
максимальная доля в совокупном инвестиционном портфеле ценных бумаг одного эмитента не должна превышать 30 % совокупного объема находящихся в обращении ценных бумаг данного эмитента, за исключением государственных ценных бумаг РФ.

Установление столь жестких ограничений существенно усложняет задачу формирования портфеля и эффективного управления активами. Следует отметить, что каждое ограничение сокращает количество степеней свободы портфельного менеджера.

Поскольку главной целью управления пенсионными резервами является сохранение капитала от инфляции и получение стабильного дохода при максимальной надежности вложений, то основным ориентиром для управляющего служит показатель инфляции.

Инвестиционная стратегия управления пенсионными резервами ориентирована на достижение стабильного дохода выше уровня инфляции за счет проведения активных операций с государственными, субфедеральными и корпоративными облигациями наиболее надежных эмитентов, а также высоколиквидными акциями крупных российских предприятий. Стратегия подразумевает работу по двум направлениям: с облигационной и с корпоративной частью фонда. Допускается проведение краткосрочных спекуляций с постоянным контролем рисков. В основу контроля положен принцип сохранения стоимости портфеля на уровне не ниже лимита потерь, определяемого на каждый отчетный период. При неблагоприятной конъюнктуре рынка акций средства переводятся в облигации.

Страховые резервы в НПФ создаются для обеспечения безусловного выполнения ими обязательств. Основные финансовые обязательства НПФ - сохранение и прирост пенсионных резервов, а также выплата негосударственных пенсий. У ряда пенсионных фондов существуют также обязательств по гарантированной величине прироста пенсионных резервов, которая может быть увязана с темпами инфляции, процентом доходности вкладов в Сбербанке РФ (по избранному виду вклада) и т. д.

Каждый фонд сталкивается с определенным набором рисков, возможные последствия которых необходимо компенсировать. Риски НПФ, обусловленные негативным действием финансово-экономических, демографических и других факторов, можно трактовать как вероятность невыполнения обязательств.

Условно риски НПФ классифицируются на две группы:

риски неправильной оценки обязательств и, соответственно, неправильного формирования структуры и величины пенсионных резервов. К ним относятся финансово-экономические (колебания инфляции, изменение доходности на финансовых рынках) и демографические риски (резкое изменение числа участников пенсионного возраста и продолжительности их жизни). Наличие таких рисков приводит к ошибкам в задании актуарной доходности, в использовании таблиц продолжительности жизни при расчете обязательств и т. д.;
риски управления инвестиционным портфелем фонда (инвестиционные риски). К этой группе относится падение курса ценных бумаг, неплатежеспособность эмитентов ценных бумаг с фиксированным сроком погашения, неплатежеспособность компаний по управлению активами, паевых инвестиционных фондов и банков, в которых размещена часть пенсионных средств, падение доходности ценных бумаг с фиксированной доходностью, неблагоприятное изменение курса иностранных валют, снижение цен на недвижимость, неудачные инвестиционные решения и др.

В результате фонд может не выполнить свои обязательства по гарантированной величине прироста пенсионных резервов за год или получить убытки от инвестиционной деятельности. Обязательства станут больше пенсионных резервов фонда, что приведет к его финансовой неустойчивости.

Для НПФ страховой резерв является частью пенсионного резерва, временно свободной от обязательств. Фактически, страховой резерв предназначен для покрытия возможного актуарного дефицита, возникающего при определении соотношения современной стоимости обязательств фонда и современной стоимости соответствующего инвестиционного портфеля без учета величины размещенного страхового резерва, и обеспечивает выполнение обязательств НПФ перед вкладчиками и участниками в менее удачные периоды.

Риски потерять активы в процентном выражении определяются следующим образом:

группа риска - безрисковые вложения - до 10%.
группа риска - вложения минимального риска -10-25%.
группа риска - вложения повышенного риска - 25-50%.
группа риска - рискованные вложения -свыше 50%.

Для объектов инвестирования 2 и 3 групп (вложения минимального и вложения повышенного риска) коэффициент риска определяется как среднеарифметическая величина интервальных нормативов рисков для данной категории, максимальное значение норматива для 1 группы и минимальное значение норматива для 4 группы. Соответственно риски по направлениям примут следующие значения:

Разумеется, такой способ задания коэффициента риска портфеля и определения необходимой величины страхового резерва на его покрытие не свободен от недостатков. Например, характер отнесения того или иного объекта инвестирования к определенной группе риска субъективен. Фонды отражают свой вариант ранжирования вложений по степени риска в Плане размещения пенсионных резервов. Мнения по ранжированию могут разделиться, могут быть поставлены под сомнение конкретные числовые значения риска инвестирования по направлениям, приведенные в Плане размещения. Тем не менее, этот способ приводит к достаточно убедительным практическим результатам, а его применение не нарушает общности используемого подхода.

Практика показывает, что при осторожной, консервативной инвестиционной политике достаточно диверсифицированный инвестиционный портфель имеет коэффициент риска 15-20%. Необходимый страховой резерв, рассчитанный с учетом такого риска, приближается к максимально допустимой величине.

При этом подходе размещение пенсионных резервов даже в так называемые безрисковые объекты все же имеет риск потери активов до 10%. Поэтому минимальный размер страхового резерва должен быть не менее 10% от суммы резерва покрытия пенсионных обязательств. Нижний предел размера страхового резерва «нейтрализует» риски потери пенсионных сумм на счетах вкладчиков при размещении всех пенсионных резервов в безрисковые объекты инвестирования.

Максимальный размер страхового резерва - 25% от суммы пенсионных резервов. Это соответствует нижней границе лимитного норматива для 3 категории (вложения повышенного риска). Понятно, что для инвестиционного портфеля с коэффициентом риска более 0,25 создать страховой резерв, полностью покрывающий риск потери активов, не представляется возможным. Поскольку указанный норматив нарушать нельзя, то в этом случае целесообразно изменить структуру инвестиционного портфеля. Таким образом, задача формирования страхового резерва при определенных условиях связана с задачей управления структурой инвестиционного портфеля НПФ.

Этапы и конкретный алгоритм формирования страхового резерва представляют методический и технологический интерес. Данный процесс происходит, как правило, при распределении инвестиционного дохода, полученного за год. Доход распределяется на несколько частей, в том числе на пополнение имущества для обеспечения уставной деятельности, на пенсионные счета (что увеличивает обязательства фонда) и в страховой резерв. Необходимую величину страхового резерва определяют риск инвестиционного портфеля и обязательства фонда.

Принцип формирования страхового резерва во многом обусловливает клиентская политика НПФ. Она может быть направлена на реализацию гарантированных обязательств по величине прироста пенсионных резервов или на компенсацию инфляции путем соответствующего прироста сумм, накопленных на пенсионных счетах. Могут быть взяты обязательства по начислению инвестиционного дохода с заданной доходностью, например не ниже уровня вкладов в Сбербанке РФ и т. д. При всех этих вариантах клиентской политики формирование страхового резерва производится по остаточному принципу после начислений соответствующего дохода на пенсионные счета. Отчисления в страховой резерв в таком случае ничем не обоснованы и могут быть как больше, так и меньше необходимой величины. Иногда на эти цели даже расходуется уже сформированный страховой резерв, что снижает финансовую устойчивость фонда. Следует отметить, что величина страхового резерва не может опускаться ниже нормативного предела. Часть дохода, предназначенная для начисления на пенсионные счета, может определяться по остаточному принципу, а размер страхового резерва устанавливаться, исходя из других критериев (например, для компенсации рисков). Разумеется, в реальности используют сочетание указанных принципов.

Принятие гарантированных обязательств по доходности сумм на пенсионных счетах не ниже ставки Сбербанка по одному из срочных вкладов было довольно распространено в первые годы развития НПФ в нашей стране. Сейчас наличие гарантированных обязательств по доходности встречается все реже. Однако следует учесть, что фонд должен стремиться (хотя формально и не обязан) к тому, чтобы доходность начисления на пенсионные счета была не ниже уровня инфляции. В этом случае в течение длительного периода сохраняется покупательная способность накоплений и пенсий.

Дальнейшие действия сводятся к распределению между пенсионными счетами и страховым резервом остатка инвестиционного дохода. Затем производится вычисление необходимого страхового резерва. Обязательства фонда для использования в расчете страхового резерва должны включать в себя и рассчитанную величину гарантированных обязательств фонда по начислению инвестиционного дохода за последний год.

Рассмотрим два возможных случая соотношения фактического и необходимого страхового резерва:

фактический страховой резерв меньше необходимой величины, в этом случае производятся обязательные отчисления в страховой резерв до требуемого уровня в пределах остатка инвестиционного дохода;
фактический страховой резерв больше необходимой величины, в этом случае величина превышения и остаток могут распределяться по пенсионным счетам НПФ и в страховой резерв.

Мерой успеха инвестиционной стратегии НПФ является выполнение обязательств перед вкладчиками и участниками. При управлении инвестиционным портфелем НПФ инвестор не может свободно задавать риск портфеля, последний зависит от величины резерва покрытия обязательств фонда и от величины страхового резерва. Доходность портфеля должна быть достаточной для выполнения обязательств. К каждому моменту выплаты пенсии необходимо иметь нужное количество средств в ликвидной форме. Все это следует учесть в инвестиционной стратегии.

В течение года сформированный страховой резерв практически не меняется, а обязательства и инвестиционный портфель меняются часто (поступают взносы, проводятся выплаты пенсий, производятся покупки и продажи активов).

НПФ, как правило, имеет консервативную стратегию управления активами. Однако он может придерживаться инвестиционной тактики, заключающейся в периодическом изменении риска портфеля в зависимости от ситуации на рынке. Так, при растущем рынке акций фонд может увеличить долю акций в портфеле, что повысит суммарный риск портфеля. Где предел допустимого риска в этом случае, каким критерием руководствоваться фонду?

НПФ может позволить себе инвестировать средства в активы с большей доходностью, рискуя потерять определенную сумму, которую компенсирует страховой резерв, вложенный в консервативные направления.

Проблема обеспечения надежности и финансовой устойчивости НПФ чрезвычайно важна и актуальна. Рассмотренные подходы к формированию страхового резерва и управлению структурой инвестиционного портфеля НПФ в определенной степени помогут в решении этой важнейшей проблемы.

Читайте также: