Методика стресс тестирования негосударственных пенсионных фондов

"Рост доходностей ОФЗ и расширение спреда доходностей корпоративных облигаций, произошедшие в марте 2020 года, в целом отражают изменения, предусмотренные действующим сценарием для проведения стресс-тестирования НПФ", - сообщили в ЦБ.

Как ранее заявляла глава ЦБ РФ Эльвира Набиуллина, регулятор до 29 мая подготовит новый сценарий стресс-тестирования НПФ, который учтет кардинальное изменение ситуации. Пока ЦБ РФ рекомендует НПФ для проведения стресс-тестирования использовать сценарий, опубликованный в сентябре 2019 года.

"Актуальный стресс-сценарий сейчас разрабатывается. Жесткость сценария относительно новых значений рынка на данный момент менять не планируется. После публикации нового сценария будет проведена оценка финансовой устойчивости всех фондов с учетом тех мер поддержки Банка России, которыми фонды воспользуются к моменту проведения стресс-тестов по новому сценарию", - пояснили в ЦБ РФ.

До 1 января 2021 года из-за пандемии Банк России будет воздерживаться от применения мер в отношении НПФ, у которых будет выявлена недостаточность активов по результатам стресс-тестирования, в случае если такая недостаточность возникла исключительно в результате рыночных факторов. Если будет установлено, что недостаточность активов вызвана не реализацией рыночного риска, а возникла ввиду действий фонда, совершенных не в интересах его клиентов, это послабление применяться не будет, и к фонду будут применены меры надзорного реагирования, отметили в Банке России.

"Таким образом, в случае непрохождения стресс-теста каким-либо фондом меры к нему будут приниматься с учетом анализа причин такого непрохождения, а также потребности фонда в ликвидности и соблюдения фондом рекомендаций Банка России, касающихся выплаты дивидендов и вознаграждения менеджменту. В ряде случае может быть направлено предписание, которое предусматривает постепенное (а не единомоментное) сокращение дефицита активов к определённым датам", - добавили в пресс-службе регулятора.

ЦБ РФ ввел обязательное прохождение стресс-тестирования для фондов по пенсионным накоплениям с начала 2018 года, а с 2019 года процедура стала обязательной и для портфелей пенсионных резервов. В ходе стресс-тестов каждая позиция в инвестпортфеле НПФ должна быть протестирована на вероятность дефолта эмитента. Минимальное требование - выполнение обязательств в 75% расчетных случаев. НПФ проходят стресс-тестирование не реже раза в квартал, а при резкой смене состава портфеля - чаще.

Крупнейшие НПФ по объему пенсионных накоплений за март 2020 года, когда наблюдалась высокая волатильность на финансовых рынках, сократили вложения этих средств в акции, нарастив инвестиции в облигации и ОФЗ, планируют и дальше инвестировать в "надежные" инструменты, следует из материалов фондов.

Так, НПФ Сбербанка, на который приходится одна шестая часть активов пенсионного рынка, за месяц сократил долю вложений пенсионных накоплений в долевые инструменты с 2,5% до 2,3% и в корпоративные облигации - с 38,9% до 38,6%, нарастив вложения в ОФЗ с 54,7% до 55,1% и депозиты - с 3,9% до 4%.

В свою очередь "НПФ "Открытие" предпочел немного другую стратегию: фонд также сократил вложения в акции - с 6,25% до 4,88% и увеличил инвестиции в госдолг - с 44,28% до 46,1%. При этом доля пенсионных средств на депозитах уменьшилась с 3,5% до 2,55%, а вложения в облигации выросли - с 40,51% до 41%.

"В части инвестирования пенсионных накоплений и пенсионных резервов фонд в целом наращивает вложения в так называемые защитные инструменты, в том числе в депозиты", - пояснили "Интерфаксу" в НПФ "Открытие".

В фонде отметили, что увеличение вложений в акции в моменте не планируется. "Доля ОФЗ близка к оптимальной, поэтому рассматриваются точечно вложения в депозиты и качественный короткий корпоративный долг. Какая-то значительная реаллокация портфеля в моменте затруднена", - добавили в НПФ "Открытие".

В свою очередь в "ВТБ пенсионные накопления" считают депозиты не самым лучшим вариантом для инвестиций: за март доля вложений фонда в депозиты сократилась с 12,41% до 9,46%.

"Депозиты являются менее предпочтительным классом активов, так как банки в условиях высокой ликвидности в системе более инертны в изменении ставок. Разница в доходностях депозитов и облигаций существенно расширилась", - пояснил "Интерфаксу" старший вице-президент ВТБ (MOEX: VTBR) Владимир Потапов.

Доля пенсионных накоплений НПФ ВТБ, вложенных в корпоративные облигации, также уменьшилась - с 65,86% до 62%, а в ОФЗ - почти не изменилась, составив 9,1%. Ожидаемо вложения в акции снизились вдвое, до 1%.

"Рынки остаются крайне волатильными, имея в портфелях запас ликвидности, мы будем использовать его для эксплуатации рыночных неэффективностей, которые присущи таким рыночным условиям. C начала года мы сформировали консервативные портфели с относительно короткой дюрацией облигаций и незначительной долей акций. Защитная стратегия позволила нам существенно смягчить падение относительно индекса пенсионных накоплений RUPMI, снизившегося на 2,5% за 1-й квартал", - отметил Потапов.

НПФ "Будущее" также стремился снизить чувствительность инвестиционного портфеля к изменению процентных ставок. Вложения в пенсионных накоплений в банковские депозиты за месяц сократились с 10,82% до 3,57%. Вложения в облигации российских хозяйственных обществ выросли с 72,34% до 77,12%, в ОФЗ - с 14,29% до 14,34%, в акции - с 2,5% до 3,22%.

"В сложившихся на финансовом рынке условиях одной из ключевых задач фонд видит снижение чувствительности инвестиционного портфеля к изменению процентных ставок, а также повышение ликвидности инвестиционного портфеля за счет увеличения доли инструментов денежного рынка. Активного наращивания доли корпоративных облигаций и ОФЗ в портфеле фонд не планирует, тем не менее намерен рассматривать перспективные инвестиционные возможности, появляющиеся на рынке", - отметили в НПФ "Будущее".

НПФ "Газфонд пенсионные накопления" нарастил вложения в ОФЗ с 22,4% до 22,89%, в акции - с 9,79% до 10,74%. Вложения пенсионных накоплений в облигации сократились с 55,86% до 55,34%.

НПФ "Сафмар" сократил вложения в акции российских эмитентов с 12,71% до 12,42%, увеличил вложения в госдолг с 7,1% до 7,93%, корпоративные облигации - с 44,73% до 47,15% и снизил в депозиты с 1,56% до 0,05%.

В НПФ "Открытие" прогнозируют, что у большей части НПФ будет незначительное снижение показателей в первом квартале. "По итогам второго квартала текущие ценовые уровни выводят в плюс, поскольку портфель нашего фонда в определенной степени защищен. Но наблюдаемая волатильность на рынках сильно мешает прогнозированию", - отметили в НПФ.

"Влияние волатильности на портфель пенсионных накоплений фонда ограничено ввиду того, что существенная часть портфеля корпоративных облигаций фонда учитывается по амортизированной стоимости. В связи с этим по итогам первого квартала 2020 года фонд рассчитывает получить положительный финансовый результат и доходность", - заявили в НПФ "Будущее".

Как ранее сообщали в ЦБ РФ, НПФ в 4-м квартале 2019 года увеличили долю вложений в акции на 0,6 процентного пункта (п.п.), до 6,2% от всего объема пенсионных накоплений. При этом стоимость вложений в долевые инструменты увеличилась на 13,7% - до 177 млрд рублей. Рост был обусловлен позитивной динамикой фондового рынка.

Пенсионные накопления за 1-й квартал 2020 года сократились с 2,86 трлн рублей до 2,82 трлн рублей. При этом за март сокращение составило 23 млрд рублей (или 0,8%). На снижение стоимости портфелей НПФ оказала влияние неблагоприятная конъюнктура на финансовых рынках. На долю корпоративных облигаций и государственных ценных бумаг приходится около 82% пенсионных накоплений. Нетто-продажи ОФЗ иностранными инвесторами по итогам марта составили 161 млрд рублей.

Аннотация научной статьи по экономике и бизнесу, автор научной работы — Колганова Е.А., Безсмертная Е.Р.

В научной работе приведены результаты исследования методики стресс-тестирования инвестиционных портфелей негосударственных пенсионных фондов (далее НПФ ), лежащей в основе мероприятий, проводимых в рамках риск-ориентированного подхода Банка России к оценке инвестиционной деятельности НПФ .Целью работы являлся анализ предложенной методики с точки зрения оптимальности настройки ее параметров. Задачами исследования являлись всесторонний анализ предлагаемой модели как основы для построения оптимальной стратегии управления портфелем ценных бумаг НПФ ; выявление ее ограничений, а также разработка предложений по качественному улучшению настройки модели стресс-тестирования .По результатам исследования сделан вывод о том, что использование предложенной регулятором методики с ее текущими настройками может повлечь значительное искажение результатов прохождения стресс-тестов и сказаться на оптимальности формируемых на их основе портфелей НПФ . Также сформулированы предложения по возможной настройке модели, реализация которых может повысить гибкость модели и эффективность получаемых результатов.

STRESS TESTING AS THE BASIS OF THE MANAGEMENT THE PORTFOLIO OF SECURITIES OF NON-STATE PENSION FUNDS

This research paper provides the results of the economic research on the peculiarities of stress testing methodology of Bank of Russia concerning the portfolio of securities of non-state pension funds and the possibilities of its practical use in the context of risk-based approach to the investment management of non-state pension funds.The main objective of the study is the determination of the stress testing methodology readjustment. Additional objectives of this study are: 1. Thorough investigation of the model. 2. Its shortcoming identification. 3. Practical proposals of the stress testing configuration improvement.The main conclusion of the study is that the configuration of proposed stress testing methodology contains significant drawbacks that should be removed. The article provides several possible proposals for stress testing methodology improving.

Текст научной работы на тему «Методика стресс-тестирования как основа для построения оптимальной стратегии управления портфелем ценных бумаг негосударственных пенсионных фондов»

методика стресс-тестирования как основа для построения оптимальной стратегии управления портфелем ценных бумаг негосударственных

stress testing as the basis of the management the portfolio of securities of non-state pension funds

Студент 1-го курса магистратуры факультета финансовых рынков ФГОБУ ВО «Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации»

А first-year master candidate of the Faculty of Financial Markets of the Financial University under the Government of the Russian Federation

НАУЧНЫЙ РУКОВОДИТЕЛЬ Е.Р. Безсмертная, декан Факультета финансовых рынков, доцент Департамента финансовых рынков и банков ФГОБУ ВО «Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации», к.э.н., доцент

RESEARCH SUPERVISOR E.R. Bezsmertnaya, Вean of the Financial Markets Faculty, associate professor of the Financial Markets and Banks Department, Financial University under the Government of the Russian Federation, PhD (Economics)

В научной работе приведены результаты исследования методики стресс-тестирования инвестиционных портфелей негосударственных пенсионных фондов (далее - НПФ), лежащей в основе мероприятий, проводимых в рамках риск-ориентированного подхода Банка России к оценке инвестиционной деятельности НПФ.

Целью работы являлся анализ предложенной методики с точки зрения оптимальности настройки ее параметров. Задачами исследования являлись всесторонний анализ предлагаемой модели как основы для построения оптимальной стратегии управления портфелем ценных бумаг НПФ; выявление ее ограничений, а также разработка предложений по качественному улучшению настройки модели стресс-тестирования.

По результатам исследования сделан вывод о том, что использование предложенной регулятором методики с ее текущими настройками

может повлечь значительное искажение результатов прохождения стресс-тестов и сказаться на оптимальности формируемых на их основе портфелей НПФ. Также сформулированы предложения по возможной настройке модели, реализация которых может повысить гибкость модели и эффективность получаемых результатов. ABSTRACT

This research paper provides the results of the economic research on the peculiarities of stress testing methodology of Bank of Russia concerning the portfolio of securities of non-state pension funds and the possibilities of its practical use in the context of risk-based approach to the investment management of non-state pension funds. The main objective of the study is the determination of the stress testing methodology readjustment. Additional objectives of this study are: 1. Thorough investigation of the model. 2. Its shortcoming identification. 3. Practical proposals of the stress testing configuration improvement. The main conclusion of the study is that the configuration of proposed stress testing methodology contains significant drawbacks that should be removed. The article provides several possible proposals for stress testing methodology improving.

НПФ, стресс-тестирование, инвестирование, рынок коллективных инвестиций, пенсионные накопления, пенсионные резервы. KEYWORDS

Non-state pension fund, stress test, investment, asset management market, pension savings, pension reserves.

Являясь субъектами рынка коллективных инвестиций, НПФ призваны выполнять важную социально-экономическую функцию, направленную как на сохранение и приумножение пенсионных средств граждан,

переданных ими фондам в рамках договоров об обязательном пенсионном страховании (далее — ОПС) или негосударственном пенсионном обеспечении (далее — НПО), так и на преодоление последствий широкого круга пенсионных рисков [1].

Данное обстоятельство обуславливает необходимость и практическую значимость внедрения Банком России риск-ориентированного подхода к оценке деятельности фондов1, который базируется на применении механизма стресс-тестирования портфелей НПФ для оценки их готовности противостоять ключевым для фондов рискам: финансовому риску и риску ликвидности [2, 3].

Ввиду предстоящей масштабной пенсионной реформы изучение особенностей внедряемого в практику механизма стресс-тестирования, а также определение степени и оптимальности его настройки представляется достаточно актуальным и является ключевой целью настоящего исследования.

Непосредственно механизм стресс-тестирования заключается в моделировании негативных сценариев развития рыночной конъюнктуры на временном интервале 3-5 лет, а также в определении в заданных условиях возможностей фонда исполнять обязательства перед застрахованными лицами, вкладчиками/участниками фонда.

В рамках настоящего исследования проведено моделирование портфеля гипотетического НПФ на основе одного из предложенных ЦБ РФ сценариев [4]. Учитывая, что инвестирование средств пенсионных накоплений (ПН) априори

1 Целевая структура активов НПФ, полученная в результате проведения мероприятий по минимизации рисков, должна соответствовать принципам и требованиям инвестирования средств ПН и размещения ПР, в целях максимизации доходности инвестируемых средств.

должно носить менее рисковыи характер, нежели размещение пенсионных резервов (ПР) [5], сформирован достаточно консервативный портфель фонда, основанный преимущественно на вложениях в низкорисковые активы; пассивы фонда сформированы таким образом, что не предполагают немедленных выплат (рис. 1).

Дебиторская задолженность по РЕПО

17.8% ■ Денежные средства

Рис. 1. Базовая структура активов ПН гипотетического НПФ. Источник: построено автором с использованием данных Московской биржи2

На основе данного портфеля сформирован ряд его модификаций за счет корректировки входящих в него ценных бумаг3, в каждом случае проведен тест на финансовую устойчивость и тест на ликвидность портфеля (агрегированные результаты испытаний продемонстрированы на рис. 2, 3).

2 Котировки ценных бумаг Московской биржи, 09.04.2018.

80% 80% 400,000,000,000 200,000,000,000 0

4 5 6 ■ Дов. интервал

Рис. 2. Доверительный интервал и дефицит по сценариям 2.1-2.10 в рамках теста на финансовую устойчивость (изменение пассивов). Источник: составлено автором

150% 100% 50% 0% -50%

100% 100% 100% 100%

0 12 3 4 а 6 7 8 9 10

80,000,000,000 60,000,000,000 40,000,000,000 20,000,000,000 0

Рис. 3. Доверительный интервал и дефицит по сценариям 2.1-2.10 в рамках теста на ликвидность (изменение пассивов) Источник: составлено автором

Результатом моделирования стало определение доли испытаний, при реализации которых наблюдалась бы достаточность активов для исполнения обязательств НПФ за счет пенсионных накоплений и собственных средств. Т. е. результат — прохождение или непрохождение теста на финансовую устойчивость — определяется в зависимости от того, на каком доверительном интервале испытания считаются пройденными (целевое значение доверительного интервала с 01.01.2019 должно составлять не менее 50%, с 01.07.2019 — не менее 75% испытаний в каждом сценарии).

Сопоставление результатов всех полученных портфелей позволило сделать вывод о достаточно низкой степени чувствительности реагирования методики на проводимые корректировки [6]; а детальный анализ методики, в том числе сопроводительных нормативно-правовых актов Банка России позволил выявить ряд дополнительных ограничений, которые могут существенным образом отразиться на эффективности расчетов и их последующей интерпретации.

Ехсе1-модель, предложенная Банком России, не допускает возможности восполнения величины РОПС до норматива после того, как был допущен дефицит в одном из тестируемых периодов, что также искажает результаты тестирования и не соответствует нормам действующего законодательства. В частности, положения ч. 9 ст. 20.1 ФЗ № 75 допускают возможность восполнения РОПС в течение 3 лет со дня выявления снижения величины резерва, в то время как модель при возникновении дефицита средств фонда не допускает такой возможности. Имеет смысл предусмотреть возможность восполнения РОПС в соответствии с действующим законодательством (например, в случае отклонения нормативного значения показателя на 1% от среднего СЧА фонда).

Изначально заявлено, что методика стресс-тестирования применяется фондами, осуществляющими деятельность как по ОПС, так и по НПО. Однако на практике она неприменима в отношении пенсионных резервов4. Так, не учитываются особенности фондов, осуществляющих деятельность по НПО: в частности, отсутствуют ссылки на законодательное регулирование пенсионных резервов. Ввиду этого необходимо проведение модернизации методики стресс-тестирования с учетом значимых для НПО показателей, результатов и особенностей их деятельности, в том числе:

• за счет моделирования результатов тестов на финансовую устойчивость с учетом страхового резерва;

• с использованием корректировки 5-летнего горизонта инвестирования ПР (например, период в стрессе можно поставить в соответствие с инвестиционной стратегией НПФ);

• ввиду того, что ПР менее подвержены оттоку клиентов по солидарным схемам с установленными выплатами, нежели ПН, а также ввиду отсутствия системы гарантирования по резервам можно было бы учитывать при проведении стресс-теста различия между инвестированием средств ПН и ПР посредством построения различных доверительных интервалов для ПН и ПР соответственно;

• в ином случае предлагаем осуществить разработку аналогичного рассматриваемому механизма, предусматривающего возможность оценки деятельности НПФ, выполняющих обязательства по НПО.

4 Понятие «фиксинг» не применимо к пенсионным резервам (в разделе ехсе1-модели «Итоги», в котором приводятся выводы по тесту на финансовую устойчивость, в расчет принимается только РОПС (страховой резерв в модели не фигурирует)).

Тем не менее, несмотря на выявленные «несовершенства» методики, отмечаем высокий уровень практической значимости внедрения данного механизма, применение которого при его эффективной настройке способно лечь в основу эффективной стратегии управления инвестиционным портфелем фондов, существенным образом сказаться на повышении уровня надежности и прозрачности инвестиционной деятельности НПФ, что в конечном итоге создаст предпосылки для эффективного развития пенсионной системы.

1. Новиков А.В. Теоретические подходы к пониманию сущности негосударственных пенсионных фондов // ЭКОНОМИКА И ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВО. 2016. № 3-1 (68-1). С. 167-171.

2. Артамонов М.С., Куликова Е.И. Особенности применения риск-ориентированного подхода в управлении активами фондов // КОНТЕНТУС. 2016. № 5 (46). С. 173-180.

3. Юрьева И.А., Масюк Н.Н. Система управления рисками НПФ // Азимут научных исследований: экономика и управление. 2016. № 4 (17). С. 408-411.

4. Указание Банка России от 06.12.2017 № 4636-У «О внесении изменений в Указание Банка России от 4 июля 2016 года № 4060-У „О требованиях к организации системы управления рисками негосударственного пенсионного фонда"».

5. Новиков А.В. Совершенствование инструментария оценки и повышения эффективности инвестиционной деятельности негосударственных пенсионных фондов: дис. . канд. экон. наук: 08.00.10. Краснодар, 2016. С. 10.

6. Колганова Е.А. Управление портфелем негосударственных пенсионных фондов: выпускная квалификационная работа: 38.03.01. Москва, 2018 г. С. 40-58.

List of References

1. Novikov A.V. Theoretical approaches to the understanding of essence of the non-state pension funds//ECONOMY AND BUSINESS. - 2016. -No. 3-1 (68-1). - Page 167-171;

2. Artamonov M.S., Kulikova E.I. "The features of Non-State Pension Funds risk-management approach application". KONTENTUS. — 2016. — № 5 (46). — S. 173-180;

3. Yur'eva I.A., Masyuk N.N. Risk management system of the nonstate pension funds// Azimuth of scientific research: economy and management — 2016. — № 4 (17). — p. 408-411;

4. The instruction of CBR "on the changes into the instruction of CBR "on the non-state pension funds risk management requirements" from 06.12.2017 N 4636;

5. Novikov A.V. The improvement of tools of assessment and increase in efficiency of investment activities of the non-state pension funds: . thesis: 08.00.10. — Krasnodar, 2016. - P. 10.;

6. Kolganova Ekaterina. Diploma thesis "The Management the Portfolio of Securities of Non-State Pension Funds", p. 40 - 58.

Колганова Екатерина Алексеевна

ФГОБУ ВО «Финансовый университет при Правительстве Российской

Федерации», Ленинградский проспект, 49, Москва, 125993, Россия

Financial University under the Government of the Russian Federation, 49

Leningradsky Prospekt, Moscow, Russia, 125993, GSP-3

Приложение
к приказу Банка России
от 16 сентября 2020 года N ОД-1495

СЦЕНАРИИ
СТРЕСС-ТЕСТИРОВАНИЯ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ
НЕГОСУДАРСТВЕННЫХ ПЕНСИОННЫХ ФОНДОВ

1. Действуют условия, предусмотренные требованиями к стресс-тестированию негосударственного пенсионного фонда (далее - фонд), проводимому с использованием сценариев стресс-тестирования, разработанных Банком России, установленными Указанием Банка России от 4 июля 2016 года N 4060-У "О требованиях к организации системы управления рисками негосударственного пенсионного фонда" (с изменениями) (далее - Требования к стресс-тестированию), а также общие условия сценариев, изложенные в приложении 1 к настоящим Сценариям (далее - Общие условия сценариев).

2. Анализируемый период - пять лет.

3. Отсутствует отток застрахованных лиц и (или) участников и вкладчиков из фонда.

4. Продажа активов не осуществляется.

1. Действуют условия, установленные Требованиями к стресс-тестированию, Общие условия сценариев, а также дополнительные условия сценариев N 2 - 5, изложенные в приложении 2 к настоящим Сценариям (далее - Дополнительные условия сценариев N 2 - 5).

2. Анализируемый период - один квартал.

3. Наблюдается снижение ликвидности рынка в I квартале.

1. Действуют условия, предусмотренные Требованиями к стресс-тестированию, Общие условия сценариев, а также Дополнительные условия сценариев N 2 - 5.

2. Анализируемый период - два квартала.

3. Наблюдается снижение ликвидности рынка во II квартале.

2. Анализируемый период - три квартала.

3. Наблюдается снижение ликвидности рынка в III квартале.

2. Анализируемый период - четыре квартала.

3. Наблюдается снижение ликвидности рынка в IV квартале.

Приложение 1
к сценариям
стресс-тестирования финансовой
устойчивости негосударственных
пенсионных фондов

ОБЩИЕ УСЛОВИЯ СЦЕНАРИЕВ

Раздел 1. Значения основных показателей сценариев

Изменение за I квартал считается относительно значения показателя на расчетную дату.

Раздел 2. Условия для определения вероятности дефолтов

2.1. Вероятность дефолта по государственным ценным бумагам и вероятность дефолта Российской Федерации в лице Министерства финансов Российской Федерации, являющейся гарантом по активу, в каждом квартале равна 0.

2.2. Вероятность дефолта по каждому иному активу, за исключением активов, предусмотренных абзацем девятым пункта 2.1 Требований к стресс-тестированию, вероятность дефолта по каждому эмитенту, контрагенту фонда, поручителю (гаранту) по активу (далее - поручитель по активу), юридическому лицу, которое среди юридических лиц, контролирующих или оказывающих значительное влияние на наибольшее количество эмитентов ценных бумаг, составляющих активы фонда, и (или) контрагентов фонда в группе лиц, обладает наибольшей вероятностью дефолта (далее - ключевое лицо группы), в каждом квартале определяются в зависимости от группы кредитного качества актива, эмитента, контрагента фонда, ключевого лица группы, поручителя по активу (далее - группа кредитного качества) с учетом положений, предусмотренных пунктами 2.3 - 2.5 настоящего раздела:

Для ипотечных ценных бумаг.

2.4. Номер группы кредитного качества активов, составляющих пенсионные накопления, пенсионные резервы и собственные средства фонда, увеличивается на соответствующее число ступеней в зависимости от номера группы снижения, определенной для эмитентов и (или) контрагентов фонда:

2.4.1. К группе снижения N 1 относится эмитент и (или) контрагент фонда, активы которого составляют более 10% пенсионных накоплений или пенсионных резервов, без учета эмитентов и (или) контрагентов фонда по активам, указанным в пункте 2.1 настоящего раздела, и Небанковской кредитной организации - центрального контрагента "Национальный клиринговый центр" (Акционерное общество) (далее - НКО НКЦ).

2.4.2. К группе снижения N 2 относится эмитент и (или) контрагент фонда, активы которого составляют свыше 7,5% и до 10% включительно пенсионных накоплений или пенсионных резервов, без учета эмитентов и (или) контрагентов фонда по активам, указанным в пункте 2.1 настоящего раздела, и НКО НКЦ.

2.4.3. К группе снижения N 3 относится эмитент и (или) контрагент фонда, активы которого составляют свыше 5% и до 7,5% включительно пенсионных накоплений или пенсионных резервов, без учета эмитентов и (или) контрагентов фонда по активам, указанным в пункте 2.1 настоящего раздела, и НКО НКЦ.

2.4.4. К группе снижения N 4 относится эмитент и (или) контрагент фонда, активы которого составляют до 5% включительно пенсионных накоплений или пенсионных резервов, без учета эмитентов и (или) контрагентов фонда по активам, указанным в пункте 2.1 настоящего раздела, и НКО НКЦ.

2.4.5. Если для эмитента и (или) контрагента фонда в соответствии с подпунктами 2.4.1 - 2.4.4 настоящего пункта может быть определено несколько групп снижения, выбирается группа снижения с наибольшим числом ступеней.

2.5. В случае если поручитель по активу или ключевое лицо группы является также эмитентом или контрагентом фонда, в отношении него действуют положения, предусмотренные пунктом 2.4 настоящего раздела.

Раздел 3. Условия для оценки активов

3.1. При определении стоимости акций и долей в обществах с ограниченной ответственностью выбор индекса акций осуществляется в зависимости от страны, в соответствии с законодательством которой создан эмитент акций (общество с ограниченной ответственностью). Если эмитент акций (общество с ограниченной ответственностью) создан (создано) в соответствии с законодательством США, используется индекс S&P 500. Если эмитент акций (общество с ограниченной ответственностью) создан (создано) в соответствии с законодательством страны - члена Европейского союза, используется индекс STOXX Europe 600. При определении стоимости иных акций и долей в обществах с ограниченной ответственностью используется индекс МосБиржи.

3.2. При определении стоимости облигаций, оцениваемых по стоимости, отличной от амортизированной, выбор кривой бескупонной доходности подходящих (релевантных) государственных ценных бумаг осуществляется в зависимости от валюты, в которой выражен номинал облигации. Если номинал облигации выражен в рублях, используется кривая бескупонной доходности российских государственных ценных бумаг (облигаций федерального займа) , если номинал облигации выражен в евро - кривая бескупонной доходности государственных ценных бумаг ФРГ , в остальных случаях используется кривая бескупонной доходности государственных ценных бумаг США .

Значения кривой бескупонной доходности государственных облигаций (% годовых): https://www.cbr.ru/hd_base/zcyc_params/.

Значения кривой бескупонной доходности государственных ценных бумаг ФРГ (Daily term structure on listed Federal securities (PDF): https://www.bundesbank.de/en/statistics/money-and-capital-markets/interest-rates-and-yields/tables-793728.

Значения кривой бескупонной доходности государственных ценных бумаг США (Daily Treasury Yield Curve Rates): https://www.treasury.gov/resource-center/data-chart-center/interest-rates/Pages/TextView.aspx?data=yield.

Раздел 4. Условия для оценки обязательств и построения
прогноза денежных потоков по обязательствам

4.1. Отсутствуют поступления в фонд средств пенсионных накоплений и пенсионных резервов.

4.2. Вероятность смерти застрахованных лиц и участников определяется на основании данных таблиц смертности, публикуемых Федеральной службой государственной статистики, в зависимости от пола и возраста физических лиц.

Раздел 5. Условия для оценки остатков
на специальных счетах внутреннего учета, созданных
для учета прогнозируемых денежных потоков по активам
и обязательствам (аналитических счетах)

5.1. Доля частично возмещаемой стоимости активов при их дефолте определяется в соответствии с подпунктами 5.1.1 - 5.1.4 настоящего пункта:

5.1.1. Доля частично возмещаемой стоимости акций равна 0.

5.1.2. В случае дефолта активов юридических лиц, отнесенных к 9-й и 10-й группам кредитного качества в соответствии с требованиями пункта 2.3 раздела 2 настоящего приложения, не имеющих залога, доля частично возмещаемой стоимости данных активов равна 0.

5.1.3. В случае дефолта активов, по которым присутствует залог, доля частично возмещаемой стоимости данных активов равна 100%.

5.1.4. В случае дефолта иных активов, по которым отсутствует залог, доля частично возмещаемой стоимости данных активов равна 35%.

5.2. Значения процентных ставок, начисляемых на остаток на аналитическом счете каждого из анализируемых портфелей, предусмотренных пунктом 1.2 Требований к стресс-тестированию, зависят от диапазона значений данного остатка, с учетом значений доходности облигаций федерального займа для периода в два года, предусмотренных разделом 1 настоящего приложения:

к приказу Банка России

от 16 сентября 2020 года N ОД-1495

СТРЕСС-ТЕСТИРОВАНИЯ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ

НЕГОСУДАРСТВЕННЫХ ПЕНСИОННЫХ ФОНДОВ

2. Анализируемый период - пять лет.

3. Отсутствует отток застрахованных лиц и (или) участников и вкладчиков из фонда.

4. Продажа активов не осуществляется.

2. Анализируемый период - один квартал.

3. Наблюдается снижение ликвидности рынка в I квартале.

2. Анализируемый период - два квартала.

3. Наблюдается снижение ликвидности рынка во II квартале.

2. Анализируемый период - три квартала.

3. Наблюдается снижение ликвидности рынка в III квартале.

2. Анализируемый период - четыре квартала.

3. Наблюдается снижение ликвидности рынка в IV квартале.

ОБЩИЕ УСЛОВИЯ СЦЕНАРИЕВ

Раздел 1. Значения основных показателей сценариев

Цена на нефть марки Urals (долларов США за баррель)

Курс доллара США к рублю (относительное изменение, %, кв/кв)

Курс евро к рублю (относительное изменение, %, кв/кв)

Коэффициент изменения стоимости жилой недвижимости

Коэффициент изменения стоимости нежилой недвижимости

Индекс МосБиржи (относительное изменение, %, кв/кв)

Индекс S&P 500 (относительное изменение, %, кв/кв)

Индекс STOXX Europe 600 (относительное изменение, %, кв/кв)

MIACR (срок кредита 1 день, относительное изменение, %, кв/кв)

Изменение за I квартал считается относительно значения показателя на расчетную дату.

Доходность ОФЗ (относительное изменение, %, кв/кв)

Коэффициент изменения спреда доходности корпоративных облигаций

Доходность государственных казначейских облигаций США (US Treasuries, абсолютное изменение в п.п., кв/кв)

Доходность государственных облигаций ФРГ (абсолютное изменение в п.п., кв/кв)

RUONIA (относительное изменение, %, кв/кв)

ROISfix (относительное изменение, %, кв/кв)

Mosprime (относительное изменение, %, кв/кв)

Изменение за I квартал считается относительно значения показателя на расчетную дату.

Раздел 2. Условия для определения вероятности дефолтов

Номер группы кредитного качества

Средняя историческая годовая частота дефолтов

Moody's Investors Service

ruAA+, ruAA, ruAA+.sf , ruAA.sf

AA+(RU), AA(RU), AA+(ru.sf) , AA(ru.sf)

ruAA-, ruA+, ruAA-.sf , ruA+.sf

AA-(RU), A+(RU), AA-(ru.sf) , A+(ru.sf)

ruA, ruA-, ruA.sf , ruA-.sf

A(RU), A-(RU), A(ru.sf) , A-(ru.sf)

ruBBB+, ruBBB, ruBBB+.sf , ruBBB.sf

BBB+(RU), BBB(RU), BBB+(ru.sf) , BBB(ru.sf)

ruBBB-, ruBB+, ruBBB-.sf , ruBB+.sf

BBB-(RU), BB+(RU), BBB-(ru.sf) , BB+(ru.sf)

ruBB- и ниже, ruBB-.sf и ниже

BB-(RU) и ниже, BB-(ru.sf) и ниже

Для ипотечных ценных бумаг.

Номер группы снижения

Количество ступеней, на которое увеличивается номер группы кредитного качества

Раздел 3. Условия для оценки активов

Значения кривой бескупонной доходности государственных облигаций (% годовых): https://www.cbr.ru/hd_base/zcyc_params/.

Раздел 4. Условия для оценки обязательств и построения

прогноза денежных потоков по обязательствам

4.1. Отсутствуют поступления в фонд средств пенсионных накоплений и пенсионных резервов.

Раздел 5. Условия для оценки остатков

на специальных счетах внутреннего учета, созданных

для учета прогнозируемых денежных потоков по активам

и обязательствам (аналитических счетах)

5.1.1. Доля частично возмещаемой стоимости акций равна 0.

Диапазон значений остатка на аналитическом счете

Величина процентной ставки

Размер базы начисления

Двухлетняя ставка по облигациям федерального займа, умноженная на коэффициент 0,7

Весь остаток на аналитическом счете

Меньше 0, но не превышает по модулю остаток на банковских счетах и иных счетах, открытых на основании договоров, не предусматривающих неустойку (штрафы, пени) за досрочное расторжение (далее - счет), в анализируемом портфеле на начало анализируемого квартала

Весь остаток на аналитическом счете

Меньше 0 и превышает по модулю остаток на счетах в анализируемом портфеле на начало анализируемого квартала

Двухлетняя ставка по облигациям федерального займа, умноженная на коэффициент 1,5

Сумма остатка на аналитическом счете и остатка на счетах в анализируемом портфеле на начало анализируемого квартала

Меньше 0 и превышает либо равен по модулю размеру чистых активов анализируемого портфеля в начале анализируемого квартала

Двухлетняя ставка по облигациям федерального займа, умноженная на коэффициент 1,5

Величина остатка на счетах в анализируемом портфеле за вычетом стоимости чистых активов анализируемого портфеля на начало анализируемого квартала

ДОПОЛНИТЕЛЬНЫЕ УСЛОВИЯ СЦЕНАРИЕВ N 2 - 5

1. До наступления периода снижения ликвидности рынка продажа активов не осуществляется.

2. При наступлении периода снижения ликвидности рынка не допускается увеличение по модулю отрицательного остатка на аналитическом счете. Объем продаж активов ограничен и рассчитывается следующим образом:

среднедневной объем торгов в рублях по каждому активу за последние три месяца до даты расчета умножается на 60 и на коэффициент 0,3. При этом расчет среднедневного объема торгов осуществляется путем деления совокупного объема торгов по активу в последние три месяца до даты расчета на число рабочих дней в данном периоде;

рассчитанная в соответствии с абзацем вторым настоящего пункта величина умножается на корректирующий коэффициент, зависящий от номера группы кредитного качества актива, для получения величины максимально допустимого объема продаж каждого актива:

Читайте также:

Методика стресс тестирования негосударственных пенсионных фондов

Аннотация научной статьи по экономике и бизнесу, автор научной работы — Колганова Е.А., Безсмертная Е.Р.

Похожие темы научных работ по экономике и бизнесу , автор научной работы — Колганова Е.А., Безсмертная Е.Р.

STRESS TESTING AS THE BASIS OF THE MANAGEMENT THE PORTFOLIO OF SECURITIES OF NON-STATE PENSION FUNDS